借“杭州六小龙”之势，群核科技“抢跑”IPO

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　　来源：环球老虎财经app

　　进入2025年，“杭州六小龙”吸睛无数，而作为其中国内空间设计行业软件厂商的群核科技，率先启动资本化，欲冲刺港交所。从背后的股东方阵容来看，高瓴、小米、纪源资本均隐身其后，估值曾一度达22亿美元。不过，相比于其它“小龙”，群核科技在其赛道的领先地位并非高枕无忧。

　　借“杭州六小龙”热度，群核科技快马加鞭冲击资本市场。

　　2月14日，港交所更新IPO进展，群核科技正式递交上市申请，摩根大通和建银国际将担任联席保荐人。

　　资料显示，群核科技为国内空间设计行业软件厂商，由黄晓煌、陈航、朱皓三位海归人士于2011年创立。目前，公司主力产品包含“酷家乐”、“Coohom”、“群核空间智能平台”。

　　回溯过往，群核科技曾有意在2021年冲刺纳斯达克。但伴随着市场状况的快速变化，公司未能登录美股；现如今，公司转而寻求港股上市。

　　值得一提的是，自2013年以来，群核科技已经获得了包括高瓴、小米、经纬创投、Coatue、云启资本、IDG等一众国内外资方的投资；按最后一轮融资相关数额计算，公司投后估值或达22亿美元。

　　群核科技“趁热”冲击港股

　　古有诸葛亮草船借箭，今有群核科技“趁热”IPO。

　　因在新技术领域有所突破，六家地处杭州的企业——深度求索、游戏科学、宇树科技、云深处科技、强脑科技、群核科技被称作“杭州六小龙”。现如今，群核科技成为了首家冲击IPO的公司。

　　2月14日，港交所官网披露，群核科技正式递交上市申请，拟于主板挂牌上市。招股书显示，摩根大通和建银国际将担任联席保荐人。

　　资料显示，群核科技成立于2011年，由黄晓煌、陈航、朱皓联合创立；公司隶属AI领域的空间智能企业，是2023年国内最大的空间设计行业软件提供商。

　　着眼产品端，群核科技拥有主要针对中国市场的空间设计软件“酷家乐”，目标市场在美国、韩国、日本及东南亚的海外版产品“Coohom”，以及可以使开发者能够在虚拟环境中训练模型并增强智能、AR/VR系统及具身人工智能认知能力的“群核空间智能平台”。

　　就本次上市募资用途，群核科技表示，将用于实施国际扩张策略，重点是美国、韩国、日本及东南亚。

　　同时，群核科技募资所得也将用于提升产品，并将应用扩展至新的垂直领域及业务场景，以配合现实空间及虚拟环境；还将用于扩大销售团队及提升品牌知名度、投资核心技术和基础设施以及持续提升研发能力，并用作营运资金及一般企业用途。

　　值得一提的是，上市一直是群核科技的规划。2020年4月，在“酷家乐”收购“Modelo”时，黄晓煌就在接受媒体采访时表示，会拥抱一切机会且并不排斥未来上市。

　　2021年，群核科技计划赴美上市。当年6月25日，杭州群核信息技术有限公司（即当前群核科技间接全资附属公司杭州群核）向美国证券交易委员会（SEC）递交F-1招股书，由摩根士丹利、摩根大通、中金、、富途证券担任承销商，计划以“KOOL”为证券代码在纳斯达克挂牌上市。

　　不过，彼时洽属美国加大对中概股监管力度的时刻。2021年7月30日，SEC曾指出，将要求有意在美国上市的中国企业披露更多信息，包括清楚说明是否有海外上市许可。

　　群核科技在招股书中指出，鉴于关键时间的市场状况及投资者情绪，公司终止拟议美国上市的申请，于2023年2月13日放弃F-1表格。

　　最终，群核科技未能亮相纳斯达克。

　　估值超22亿美元

　　2011年，曾在英伟达、微软、亚马逊、美国国家超级计算应用中心效力且同为美国伊利诺伊大学毕业的黄晓煌、陈航、朱皓选择回国创业。

　　起初，三者曾尝试进入电影行业，但最终选择面向家居家装企业、设计师以及装修用户的设计领域，创办群核科技。

　　2013年，群核科技的“酷家乐”产品上线，与此同时，公司也收到了来自IDG资本的A轮、A-1轮融资款。

　　招股书显示，IDG Technology Venture Investment IV， L.P．、IDG Technology Venture Investment V， L.P．分别获得1.2亿股A轮优先股和5106万股A-1轮优先股，已付概约代价金额总计约180万美元。

　　2014年至2016年，群核科技进一步取得突破。其中，“酷家乐”注册用户数量超过百万，而公司也在全屋定制方面拥有了全链路。

　　随着用户同步增长的还有来自资本的热情。继参与A轮、A-1轮公司融资后，IDG资本继续“加注”公司。2014年8月、2016年12月，IDG Technology Venture Investment V， L.P．分别获得了477.3万股、502.2万股B-2、C轮优先股。

　　同一时间段内，GGV（纪源资本）下属GGV Capital V L.P．先后取得公司1.15亿股B-1轮优先股、3163.9万股C轮优先股，GGV Capital V Entrepreneurs Fund L.P．先后取得公司422.7万股B-1轮优先股、116.11万股C轮优先股。

　　并且，经纬创投、Coatue、云启资本等资方亦于2014年到2016年在B1、B2、C轮对公司进行投资。

　　2018年，群核科技国际化品牌“C00HOM”上线。在进军海外市场之际，公司也开始新一轮引资。

　　2018-2019年，IDG资本再依托IDG Technology Venture Investment V， L.P．取得1772.98万股D-2轮优先股，纪源资本也凭借GGV Capital V L.P．、GGV Capital V Entrepreneurs Fund L.P．拿下约1107万股D-1轮优先股。

　　同期，小米、高瓴也加入“战局”。小米麾下的顺为投资先后获得D-2、D+1、D+2轮优先股，合计约1.24亿股；隶属高瓴投资的HH SUM-I Holdings Limited获得3634.26万股D+1轮优先股、2020万股D+2轮优先股。

　　一众资方完成D-1、D-2、D+1、D+2轮投资后，群核科技通过D轮融资获得约9400万美元。

　　2020年9月和2021年10月，群核科技再发起E轮、E+轮融资，两轮合计获得已付概约代价金额超1.8亿美元。其中，高瓴、小米、纪源资本、Coatue、云启资本纷纷加投。

　　此时，群核科技的估值亦水涨船高。在2021年完成的E+轮融资中，公司获得近1亿美元，获认购股份总数6849.2万股，相当于股份总数的4.47%；按此计算，彼时公司对应投后估值已超22亿美元。

　　连续亏损的群核科技

　　被视为“杭州六小龙”之一，又有各路明星资方加持的群核科技，质地究竟几何？

　　弗若斯特沙利文预计，中国空间设计软件行业在2023年至2028年间的复合年增长率为17.7%。显然，群核科技置身一条成长性赛道。

　　身为空间设计行业软件企业，群核科技在体量层面暂时握有领先优势。据悉，目前国内空间设计行业的竞争格局相对集中；2023年，公司凭借6.63亿元的营收、22.2%的市场份额位列业内第一。

　　不过，这一领先优势称不上巨大。着眼国内空间设计行业第二大企业，其在2023年实现营收6.55亿元，市场份额亦有21.9%；市占率第三的“同行”则取得营收4.89亿元，市场份额16.4%。

　　与此同时，群核科技尚待盈利。2022年至2023年，公司经调整亏损净额分别约为3.38亿、2.42亿；2024前九个月，公司经调整亏损净额为0.94亿。

　　群核科技透露，亏损主要是由于主要由于大额研发开支、销售及市场推广开支增加及赎回负债账面值出现重大变动。

　　据悉，2022年、2023年以及2024年前九个月，群核科技研发开支分别为4.37亿元、3.9亿元、2.63亿元，占期间公司收益总额的72.9%、58.9%及47.6%。

　　根据群核科技招股书透露，中国空间设计软件行业的进入壁垒主要包含技术、资本投资、人才、品牌四部分。而为了“筑起”壁垒，大量研发支出难以避免。

　　深入剖析发现，群核科技主要采用订阅模式运营，B端业务权重较大。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年前九个月，群核科技来自企业客户的订阅收入占订阅收入总额的90.1%、87.0%及85.4%。

　　据了解，近年来群核科技企业客户群体持续扩大，2022年及2023年分别录得33058名、41070名，到2024年9月进一步升至455548名。而在2022年、2023年、2024年前九个月，公司企业客户净收入留存率为112.3%、106%、104.2%。

　　虽然有“杭州六小龙”的头衔加持，但此番群核科技能否成功登录港交所，仍具不确定性。

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