旺季即将来临 PP估值或有上涨空间

　　期货日报

　　近期，检修比例明显增加。春节后下游BOPP、塑编、注塑行业开工率连续提升，上周塑编和BOPP膜行业开工率提升4个百分点，注塑行业提升3个百分点。业内人士普遍认为，供应端与需求端同步驱动，PP节后窄幅震荡格局或被打破，未来估值或有上涨空间。

　　据期货日报记者了解，春节后PP下游各行业陆续恢复开工。从节后下游开工情况来看，开工数据均好于去年同期水平。

　　对此，国投期货高级分析师牛卉表示，从需求端来看，一般PP下游制品企业会在元宵节后全面复工复产，从而拉动PP需求快速修复。“目前元宵节已过，从样本企业的调研数据来看，PP下游制品企业的开工率已经从春节假期期间31.2%的低点，上升至47%。”她说。

　　据PP制品企业反馈，今年库存订单较往年有所减少，但正月二十以后，市场需求将全面恢复，行业开工率或稳中提升。

　　“随着春季到来、温度回升，农业、建筑业项目增加，化肥袋、水泥袋、管材管件的需求量也随之增加。受开学季提振，透明PP制品订单升温。”在牛卉看来，后期下游开工率仍有进一步上升空间。

　　另外，2023年四季度以来，PP需求修复明显改善，2024年下游需求修复的基础进一步夯实。

　　“在国家政策支持下，汽车、家电等消费领域对PP的消费呈现良好的增长态势。”牛卉表示，大规模设备更新和消费品以旧换新政策的出台，加速推进了消费潜力的释放。2025年，在加力扩围实施“两新”政策的基础上，PP下游消费进程必然会进一步加快。

　　从供应端来看，当下处于投产空窗期，暂无低端资源冲击市场。随着检修企业增多，PP周度产量数据触顶回落。从目前的检修计划看，5月之前PP存量检修均处于高位。

　　记者了解到，宁波富德40万吨/年、广东石化一线50万吨/年等装置进入检修周期。目前，暂无计划内重启装置，PP装置检修损失量上升。

　　根据隆众资讯目前数据统计，2025年总计有710万吨/年的PP产能释放。“目前已经开车的有内蒙古宝丰二线（50万吨/年）。3月份新产能投放压力或集中在内蒙古宝丰三线（50万吨/年）和福建中景石化（150万吨/年）两家企业。”隆众资讯分析师张玲告诉记者，未来临停或有增多可能，国内PP装置产能利用率或有小幅回落趋势。

　　“目前，丙烷、丙烯等原料成本处于高位，PP企业生产积极性不高，后期临停、检修增多的可能性较高。而下游制品企业的原料库存不高，且随着下游订单增多，需求仍有释放空间。”牛卉认为，3月份PP基本面有进一步改善的预期。

　　在张玲看来，3月份北方将进入春季农忙阶段，春季作物种植面积大，用肥集中，化肥袋作为刚需产品，市场需求量增加。随着天气逐渐转暖，基建、房地产行业陆续复工，且3月份是白电市场的消费旺季，PP管材以及低熔共聚需求量或出现上涨。不过，由于目前下游处于复工初期，订单表现尚不明显，原料补仓尚需时日，海外加征关税对下游制品出口仍存在负面影响。“中长线来看，PP市场仍有上涨预期。”她称。

　　对此，银河期货分析师周琴也表示，当前，即将迎来“金三银四”旺季需求，PP下游开工提升符合季节性规律，但需关注旺季需求成色如何。

　　“未来，若新装置投产不及预期，而需求端旺季成色较好，PP期价或上行。”周琴认为，如果新装置投产顺利，而旺季需求成色差，PP期价将延续弱势格局。“成本端油价的走势很重要，尤其是在油制装置出现亏损的情况下，PP受油价波动影响较大。”她称。