星展：铝价上涨势头强劲 首选中国宏桥

　　星展发布研报，维持对（01378）的“买入”评级，目标价为13.9港元。

　　星展主要观点如下：

　　由于需求增长超过供应，铝价上涨势头强劲。2025年铝价预计将上涨7.8%，因为铝的需求增长率为2.6%，而供应增长率为2.0%。铝矿供应紧张将为铝价上涨提供支撑。随着电动汽车、太阳能电池板、机器人和5G应用等新兴领域的发展，铝需求有望稳步增长。另外，中国铝产能接近满负荷运行，新增供应有限，为铝价提供了有力支撑。

　　随着氧化铝价格下跌，铝的盈利能力有所提高。星展认为，2024年第四季度氧化铝价格的非理性上涨不会持续，预计2025-2026年期间氧化铝价格将逐渐回落，因为亚洲氧化铝产能增加和澳大利亚氧化铝工厂恢复运营，供应短缺有所缓解。随着氧化铝价格下跌和2025年铝价保持弹性，铝的盈利能力将提高。

　　星展将中国宏桥列为首选股，原因是该公司增长稳健、盈利能力高于同行、股息率有吸引力。星展认为，在氧化铝价格下跌和高铝合金产品售价的支持下，其铝业务盈利能力将有所增强。星展预测，在2023-2026年期间，中国宏桥的营收复合年增长率为6%，利润复合年增长率为23%。