21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道
知名奢侈品品牌范思哲和Jimmy Choo可能要被卖了。
本周早前，有媒体报道称，普拉达正准备从美国奢侈品集团Capri手中收购范思哲。据知情人士透露，两家公司正接近达成协议，交易可能在“数周内”完成。另有消息称，普拉达在考虑收购范思哲和Jimmy Choo两个品牌，预计资本开支为15亿~20亿欧元。21世纪经济报道记者分别向普拉达、Capri的投资者关系部门发邮件求证，直至发稿时还未收到官方答复。
普拉达周二发布2024年财报后，首席执行官Andrea Guerra在电话会上回应公司的投资计划时表示，公司重点是发展现有品牌，但也考虑潜在的并购机会。
周三港股开盘后，普拉达一度跌8.9%至62.25 港元，创近一个月来新低，到午盘小幅拉升，当日收跌3.88%。尽管普拉达交出了一份亮眼的财报，但不少投资者依然对收购案感到担忧，收购后范思哲和普拉达如何协调品牌调性、重组渠道，普拉达能否维持财务稳健，都是前路的现实挑战。
在奢侈品行业普遍陷入困顿之际，品牌之间的收并购愈演愈烈，用相对较低的价格收割优质资产，是凛冬带来的机会，正如伯纳德·阿诺特就是通过“买买买”打造出庞大的奢侈品帝国、走向世界首富之位，但普拉达想要复制LVMH的剧本可能并不容易。
普拉达的“算盘”
Capri集团最初凭借Michael Kors发家，2017、2018年分别收购Jimmy Choo和范思哲扩大版图。但几个月前，Capri就传出要“割肉”出售范思哲，原因无他，因为公司营收惨淡，难以承受范思哲一直巨亏了。
Capri2月初发布的财报显示，截至2024年12月28日的第三财季，公司收入同比下滑11.6%，当季净亏损 5.47 亿美元，范思哲是旗下三大品牌里失血最严重的，第三财季营业额同比锐减15.0%，经营亏损从1400万美元扩大到2100万美元。
在Capri集团公布了黯淡的财报后，标普将其评级从BBB-连降两级至BB级，也就是俗称的垃圾级。
时尚行业分析师唐小唐告诉21世纪经济报道记者，在2020年以前，Capri集团的业绩表现就很一般，营收增长甚至跑不赢通胀。疫情期间有过一段时间的“回春”，主要受到四大奢牌（LV、爱马仕、香奈儿、古驰）产量压缩、需求外溢带动，近年奢侈品整体销量放缓，加上这个行业又有着重投资的特点，新店扩张、老店重装、品牌营销等都需要巨额资本投入。但Capri集团自由现金流已经捉襟见肘，就很难继续维系好几个品牌的运转。
媒体援引知情人士消息称，在尽职调查没有发现什么风险后，普拉达和Capri集团已经在推进私下谈判，可能会在这个月底敲定收购范思哲的交易，不过时机和估值还不确定，谈判仍有可能破裂。
普拉达会考虑接盘连年亏钱的范思哲，官方尚未给出解释说法，但外界猜测，从市场估值、业务布局的角度看，这波收购普拉达或许不亏。
西交利物浦大学教授郭剑光向21世纪经济报道记者分析，普拉达考虑收购范思哲，可能更多是为了提升集团在资本市场的市值，而不主要是带动销售，因为经济疲软，范思哲的市场前景并不明朗。不过，范思哲有很强的品牌知名度，尽管对新中产吸引力一般，但老忠粉的黏性很强，所以普拉达也需要范思哲这样的“老奢”来平衡现在的品牌风险组合，这也是资本市场乐见的。
在奢侈品行业，常常以市值论英雄，虽然普拉达品牌调性够高，但220亿美元的市值，只够得上站在金字塔尖的LVMH（3610亿美元）、爱马仕（2862亿美元）、迪奥（1195亿美元）、历峰集团（1190亿美元）的零头。
在郭剑光看来，趁低价收购范思哲，或将带动普拉达提升市净率、目标市盈率以及目标价，这对于公司的市值管理有着绝对正面的意义。
上海财经大学数字经济研究院教授崔丽丽向21世纪经济报道记者表示，这一收购或许可以进一步丰富普拉达的奢侈品牌多元化和包容性，进一步扩展其客群，覆盖更多的潜在市场，对于整体规模的扩大和声量的提升，以及现有渠道的互补发展会有更大的空间。
一直以来，奢侈品业都是意大利的“门面产业”，但是近几年，意大利引以为傲的老奢却常常落入为别人做嫁衣的尴尬处境，比较知名的就是意大利品牌古驰、华伦天奴先后被法国开云集团收购，宝格丽、Fendi、Lora Piana被LVMH收购而失去意大利籍。
普拉达若收购范思哲，却是难得的品牌回流。唐小唐认为，范思哲这几年营收经常在盈亏线以下挣扎，收购范思哲短期内对普拉达的财务状况来说没有多大好处，甚至还会形成拖累。但从长远角度看，普拉达会做出这一选择，可能也希望把意大利品牌从国外带回意大利，同时整合出竞争力更强的本土奢侈品公司，和法国、美国的奢侈品巨头竞争。
整合的难题
当地时间周二，普拉达公布了2024年财报，奢侈品过冬，普拉达却贡献了意外强劲的业绩表现。
财报显示，去年集团营业收入达54.3亿欧元，按固定汇率计算同比增长17%，净利润同比大增25%，都超出先前分析师预期。财报表示，这波逆势上扬主要受到旗下品牌Miu Miu销售火爆的带动。
不过，财报的亮眼表现没有得到资本市场的积极反馈，部分投资者甚至感到担忧，收购范思哲可能利好普拉达的长期发展，但是至少短期一两年内，范思哲会是个负担，或者说“烫手山芋”。
此前瑞银分析师Susy Tibaldi曾向媒体表示，范思哲要扭转困局可能至少需要数年时间，它有很多需要改革的地方，比如大范围的打折促销还有过宽的产品线，都脱离了其奢侈品的定位。但是普拉达如果能以很有吸引力的价格收购这类资产，潜力也很可观。
伯恩斯坦奢侈品分析师Luca Solca也认为，范思哲可以和普拉达现有品牌形成互补，但是收购路上依然存在一些障碍，普拉达的并购记录很糟糕，重振范思哲考验能力，需要足够多的资金、管理层重视和短期牺牲。
此前，普拉达的收购史大多以失败告终。1999年，普拉达曾重金收购设计师品牌Helmut Lang和Jil Sander，但后来都因为设计理念和商业路线分歧，两个收购来的品牌很难和母公司形成合力，在很长一段时间里成为普拉达营收的拖累，Jil Sander更和普拉达纠纷不断，最后普拉达只能折价出售。2000年，普拉达还与LVMH集团联合收购了Fendi的多数股权，但Fendi的财务困难也一度拖垮普拉达，使其负债累累。
“多品牌矩阵是很难发展的，”唐小唐也对普拉达收购范思哲持保留态度，在他看来，并购之后如何整合和分配资源是个难题，奢侈品牌依赖持续的重资产投入，但是一个集团的资源是有限的，在不同品牌之间怎么分配资源经常是个难题，就像LVMH拥有非常多的奢侈品牌，但旗下发展一般的品牌也有不少。所以这几年单品牌的发展策略可能会更成功，最典型的是爱马仕，聚焦核心人群，最大化资源投入。
在去年10月发布的一份研报中提出，奢侈品赛道上最好的“单品牌”公司爱马仕反而比最好的“多品牌”公司LVMH更稳健，因为多品牌公司在增加品牌的同时，往往增加了非核心用户占比，而无论有多少品牌， 他们的非核心客户在宏观经济中的消费波动是同向的，在下行阶段很难激发他们的购买行为，难以起到“分散风险”的效果。
不过，收并购这张牌如果打得好，或许也能实现优势互补和放大的效应。
“奢侈品寒冬里，收购合并会大大增加，这是弱品牌自救与有实力品牌集团的机会。”郭剑光说道。
特朗普关税风险萦绕
在经历了长达一年多的颓势后，去年四季度开始，奢侈品行业似乎出现了些回暖的迹象。拥有卡地亚、梵克雅宝、积家等奢侈品珠宝、手表品牌的历峰集团，在去年四季度创造了公司有史以来最高的单季销售额，还有一直处于困境的LVMH、开云集团、Burberry，去年四季度的业绩表现也比此前市场悲观的预测要好。
进入2025年，奢侈品公司似乎也有着不俗的开端。LVMH首席执行官伯纳德·阿诺特上个月在财报电话会上表示，“我们满怀信心地迈入2025年，今年开局相对良好，Louis Vuitton迄今已实现两位数增长。”
奢侈品作为高端消费品，一定程度是全球经济的风向标，也是欧洲资本市场的重要板块，这是否意味着行业正在逐步走出阴霾？
郭剑光预计，奢侈品行业在2025年第三季度之前都不会有什么惊喜。现在特朗普百日新政未过，只有当百日后其政经政策明朗化，市场才会有更多动力发展。
近两年，美国已渐渐成为各大奢侈品牌的关键角斗场。美国银行预测，今年美国消费者将占奢侈品全行业收入增长的50%以上。
唐小唐告诉记者，美国是全球第一大奢侈品市场，之前奢侈品公司常将增长乏力归因于中国销量放缓，但展望2025年，中国经济呈现出温和复苏态势，反而不必过于担忧中国奢侈品市场的收缩，欧洲市场预计还会维持平稳，不会有太多增量。
“更大的风险是在美国，”唐小唐强调，一来，最近美股的剧烈回调，反映出投资者对美国经济增长的预期出现了逆转，衰退的风险卷土重来，二来特朗普的关税风险不容小觑，不久前巴菲特也发出了强烈警告，称“关税是战争行为”，特朗普频繁挥起关税大棒，加剧的是国内通胀风险，若通胀重燃将抑制消费信心，还会推高奢侈品行业的用工、房租等成本，成本端压力传导给价格端，奢侈品一再涨价也将对销量构成威胁。
贝恩咨询在去年年底发布的一份报告指出，预计2025年全球个人奢侈品销售额将出现自2008年金融危机以来的首次萎缩。如果该行业受到特朗普的关税打击，前景可能会恶化。
诚然，关税、通胀带来的奢侈品提价，都在顶级富豪的可接受范围，但随着中产愈加倾向理性消费，可能会有越来越多人拒绝为“昂贵的面子”买单。
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