晶泰控股开年再融资超30亿港币 AI+CRO模式能否跑通？

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　　2025年2月，晶泰控股宣布以每股6.10港元配售3.42亿股，募资总额达20.88亿港元。此前1月，公司已通过配售募资11.3亿港元。两次融资累计超32亿港元，资金将用于拓展AI平台至材料科学等跨界领域，落地“人工智能+”创新联合体项目以及加码自动化实验室，提升“干湿结合”（计算+实验）效率。

　　近年来，越来越先进的信息技术得以用于生物层面，随之而来的是相关数据及工具的极大充盈，AI制药得以拓展更加多元的发展方向和更加广阔的应用空间。随着deepseek的爆火出圈，AI制药市场也逐步迈向高峰。

　　公开数据显示，2015年-2023年累计有75个分子应用AI制药技术开发并进入临床研究，2023年有67条管线处于临床研究阶段，其中45条管线处于临床I期研究，19条管线处于临床II期研究，2条管线处于临床III期阶段。

　　相较于海外，国内AI制药行业起步较晚，但追赶劲头强势。2021年是国内AI制药的创业高峰，共有27家公司在这一年创立，超过28家公司仍然处于种子轮及天使轮。2022年上半年国内AI市场整体情况处于低谷，新成立公司数量和融资金额都有一定程度下落，2022年底至2023年，AI制药市场回暖。2024年，AI制药第一股晶泰控股成功于港交所上市，行业发展步入新的阶段。

　　与海外AI制药公司类似，国内AI制药公司的商业模式也分为三类，AI+Biotech、AI+CRO以及AI+SaaS。其中AI+Biotech的代表企业为英矽智能，2022年8月英矽智能最后一轮融资后估值为8.95亿美元，目前英矽智能共有31个内部管线，最快的管线已进入临床二期。而晶泰控股为AI+CRO代表企业，除提供CRO服务之外，公司还通过自研或合作研发的方式建立起十余条管线。

　　与传统药物研发对比，在研发时间和效率上，AI制药更具有优势。例如，传统的药物研发需要4-6年的时间合成以及测试约5000个候选分子；AI制药方法则可以对数十亿个分子进行筛选，缩小实际需要合成和筛选的分子数量范围，在2-3年内仅需合成及测试数百个分子。

　　传统人工方法需要在实验室通过反复实验进行验证和优化，AI制药能够通过计算机模拟的方式减少需要实验室验证的分子数量，节约验证和测试时间等。

　　作为国内AI制药行业先行者，晶泰控股目前已取得初步成绩，药物发现解决方案和智能自动化解决方案每年创收项目数量持续提升，已为全球300多家生物技术与制药公司及研究机构提供服务，其中包括全球前20大生物技术与制药公司中的16家。

　　2021年-2023年，公司药物发现解决方案创收项目数量分别为18、47、81个，智能自动化解决方案创收项目数量分别为168、246、423个。公司收入也随之快速增长，2021年-2023年以及2024年上半年，晶泰控股营收分别为0.63亿元、1.34亿元、1.74亿元和1.07亿元，同比增速分别达76.22%、113.55%、30.06%、34.35%。

　　尽管增速可观，但AI制药尚未有药物上市，药企投入谨慎，外包订单金额有限，公司收入尚无法覆盖研发、销售等费用，仍呈现持续亏损状态。以研发费用为例，2021年-2023年以及2024年上半年，公司研发费用分别达2.13亿元、3.59亿元、4.81亿元和2.1亿元，均高于公司当期营收。

　　从客户留存率来看，由于临床合作周期长且具连贯性，同时转换成本较高，客户通常不会轻易更换CRO合作机构，具备一定的粘性，留存率较高。晶泰近四年留存率在51%-67%间波动，而、、等传统CRO企业客户留存率基本在90%以上，其背后或反映AI模型效果不稳定、交付周期长等问题，若无法提升客户粘性，增长的可持续性存疑。

　　值得关注的是，晶泰参投的剂泰医药、希格生科等企业既是客户也是被投方，2022年默达生物Pre-A轮融资中晶泰作为领投方之一。此类关联交易虽可短期提振订单，但可能引发财务独立性质疑，长期需验证市场化获客能力。