十大机构看后市：港股进入核心资产牛 “东升西落”不只是宏观叙事

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　　本周三大指数，上证指数涨1.56%，深成指涨2.19%，创业板指涨1.61%。展望后市，看看机构怎么说。

　　研报指出，本轮以新经济为主线的春季躁动当中，互联网、硬科技、智能车和创新药当中最优质的核心资产聚集在港股，这是港股走牛而A股仍在震荡的本质原因。。

　　端侧AI和高能量密度电池是A股相对具有独占性的产业主题，且我们预计二季度将会迎来密集催化；A股传统核心资产出清在加速，未来会随着经济修复陆续有望出现经营拐点，同时我们预计部分计划两地上市的龙头企业会随着港股上市落地而行情启动。

　　整体上看，美国目前走衰退趋势的证据仍然不足，如3月7日鲍威尔表示的：美国经济状态仍良好，无需急于降息，等待特朗普政策更明确的信号。而美国“软着陆”的叙事，对AH资产来说可能是最好的情形。

　　短期节奏上，目前持续性仍在，“四月决断”是留意风险偏好波动的窗口期。过去15年春节后的躁动期，大约平均、中位数都能持续31个交易日左右，目前时间刚刚过半。

　　在美元周期、资金面、政策和经济预期等因素的共同影响下，科技成长风格大规模切换到低估值价值风格的概率较低。科技成长风格逼空红利和固定收益风格的现象尚未出现，参考2024年的经验，风格资金的逼空行为可能在最后冲顶的阶段才会出现。风格资金逼空出现之前，科技成长风格很难出现大级别调整，成长风格内部轮动是最佳策略。AI链条是中长期交易的核心，短期若资金面出现超买，可以关注低位的成长分支，如新能源、创新药、AI眼镜、低空经济、消费电子等方向。

　　在扩内需的方式上，提出要打破消费是慢变量的常规思路，增加通过稳定资产价格，释放财富效应的方式来提振消费的表述，与过去提供消费补贴、健全社保保障与完善工资增长等政策相比，财富效应可能是让居民消费信心回归的相对更快的方法，这对大消费板块而言无疑是新的利好，而考虑到政策稳住资产价格的路径选择，红利可能也不再仅仅只是防御性品种。

　　研报表示，①当前已见外资阶段性回流，据估算1-2月北向渠道流入A股近200亿元，春节后流入港股最高约180亿港元。②以港股为参考，本轮回流或以短线灵活型外资为主，长线稳定型外资或也存在阶段性流入，结构上更偏好港股科技。③春季行情或已过半程，中国“七巨头”概念引领的科技板块是中期主线，当前更应关注消费医药、地产等存在预期差板块。

　　动态来看，如果内外部不确定性因素增加，国有大型商业银行的资本金充足程度或面临考验。一方面，随着信贷的扩张，商业银行要保持监管要求，每年需要补充相对额度的核心资本，但在净息差收窄的压力下，银行较难通过利润留存的方式补充资本金。另一方面，如果未来重点领域风险和不确定性增加，需要加大化债的力度，可能会造成银行资本金充足率承压。

　　向后看，政策传递积极信号，春季行情或将持续，关注科技消费双主线。当前，国内政策传递积极信号，市场风险偏好有望持续回升。此外，随着市场赚钱效应有所提升，人民币汇率外部压力有所缓解，长端利率回升，多因素叠加有望吸引增量资金持续流入，进一步推动市场估值抬升。因此，向后看，A 股市场春季行情或许持续演绎。结构上，当前政策聚焦科技消费，投资者对这两个板块的关注度有望持续提升，未来A 股春季行情有望出现双主线行情。

　　从目前已披露的业绩快报和报告来看，科创板整体盈利仍然承压，收入端优于利润端，大市值企业表现较优，AI硬件、出海医药和部分中高端制造业盈利率先修复。最新数据来看，出口下行压力已初步显现，扩大内需的必要性愈发凸显；近期两会有关消费的表述较为积极，2025年财政支出增速创近五年新高，后续提振消费的专项计划有望出台进一步提振需求，消费可能阶段性接力科技表现占优。