光大证券：维持华润置地“买入”评级 销售升至行业第三

　　发布研究报告称，维持（01109）“买入”评级，考虑公司2024年前11月销售额同比降幅较大等因素，下调公司24-26年预测核心EPS为3.64/3.72/3.88元（原预测为3.94/4.09/4.47元）。据克而瑞数据，华润置地1-11月实现全口径销售额2291亿元，权益口径销售额1582亿元。公司经营稳健，核心土储充裕，资管业务稳步发展。

　　光大证券主要观点如下：

　　销售同比连续转正，行业排名再进一步：

　　据克而瑞数据，2024年1-11月，公司实现销售额2291亿元（全口径，下同），同比下降19.9%，较前十月同比降幅收窄2.5pct，位居克而瑞《中国房地产企业全口径销售榜TOP100》榜单第三位，较2023年排名提升1位；实现销售面积995万平米，同比下降17.5%；其中，10月、11月公司分别实现销售额310亿元、258亿元，同比分别增长12.4%、7.0%，环比分别为+83.4%、-16.8%，销售额同比回升趋势明显。2024年下半年，公司总可售货源3687亿元，其中85%位于一二线高能级城市，优质可售资源充足，年底销售旺季有望加大推货与营销力度，巩固销售回升趋势。

　　把握投资机会，核心土储充裕：

　　2024年上半年，公司稳健开展投资，新增土储建面202万平米，于一二线城市投资额占比87%。截至2024年6月末，公司拥有总土储建面5699万平米，其中开发业务土储建面4771万平米，一二线城市建面占比超7成。2024年10-11月，公司把握楼市回暖及核心城市供地机遇，于上海、广州、深圳、杭州四城新获取土储85万平米，总地价414亿元，其中于上海累计获取4宗土地，总地价192亿元，联合获取深圳南山区1宗土地，总地价185亿元，积极补充核心土储，为后续销售打下坚实基础。

　　商场保持快速扩张，资管业务稳步增长：

　　截至2024年6月末，公司资管规模达4491亿元，较23年末增长5.1%，主要增长来自购物中心，其中在营购物中心数量达82座，总建面1045万平米，同比增长28.6%，整体出租率97.3%，保持高位，2024年下半年，公司计划在北京、深圳等地新开约10座购物中心，购物中心稳健发展为公司逐步向大资管业务转型奠定基础。目前公司旗下已搭建完成轻资产管理平台以及华夏华润商业REIT、华夏基金华润有巢REIT两个公募REITs平台，打通资产价值释放通道。2024年1-10月，公司经营性业务累计收入387亿元，同比增长13.1%，其中经营性不动产业务租金收入240亿元，同比增长14.8%，“大资管”第二增长曲线贡献突出。

　　风险提示：销售与拿地不及预期，经营性业务表现不及预期，行业下行超预期等。