借资产置换“吃下”电投产融25%股权，中国人寿“躺赚”73亿

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　　来源：环球老虎财经app

　　无需现金支付，凭借资产置换“拿下”25.054%股权，一举实现72.86亿元投资收益，投资回报率达91.08%。如果本次交易顺利完成，中国人寿在A股和H股市场中的举牌上市公司数量将增加到6家，其权益类资产的账面价值也将上升至1.35万亿元。

　　保险行业“老大哥”中国人寿再度扩大股权版图。

　　3月18日，中国人寿发布《关于举牌电投产融股票的信息披露公告》。公告显示，中国人寿及一致行动人将举牌A股上市公司电投产融，预计持有该公司股份43.31亿股，占权益变动后总股本的25.054%。

　　据了解，此次举牌较为特殊，起因是电投产融拟通过资产置换和发行股份方式，购买国电投核能有限公司（以下简称“电投核能”）100%股权。中国人寿作为电投核能第二大股东，以其持有的电投核能26.76%股权作为对价认购电投产融增发的股份。因此，中国人寿无需支付资金即可获得电投产融25.054%的股权。

　　这笔交易也将让中国人寿获得不菲的投资收益。据电投产融公布的交易草案显示，中国人寿于2018年11月30日以80亿元保险责任准备金入股电投核能，持股26.76%。而按照电投产融买入价计算，中国人寿股权价值将达152.86亿元，较入股价80亿元实现72.86亿元的投资收益，增幅达91.08%。

　　从中国人寿披露的数据来看，近年来其持续加码权益类资产配置。2023年末，中国人寿权益类金融资产规模为10987.76亿元，而本次交易完成后，其权益类资产账面余额将上升至13536.91亿元，增长2549.15亿元。

　　“被动”举牌

　　电投产融

　　近日，中国人寿发布公告，宣布参与认购电投产融的增发股份，并因此举牌电投产融。

　　在权益变动前，中国人寿及其一致行动人国寿资产合计持有电投产融45.57万股股份，占上市公司总股本的0.00814%。权益变动后，预计中国人寿及其一致行动人将合计持有电投产融43.31亿股股份，占变动后公司总股本的25.054%。

　　此次举牌源于电投产融的资产重组。去年10月，电投产融宣布收购电投核能100%股权。根据披露的计划，电投产融拟以其持有的国家电投集团资本控股有限公司（以下简称“资本控股”）100%股权，与电投核能股权进行置换。

　　公告显示，资本控股直接持有百瑞信托有限责任公司50.24%股权、国家电投集团保险经纪有限公司100%股权、中电投先融期货股份有限公司44.20%股权等资产。经评估，资本控股100%股权的评估价值为151.08亿元，而拟置入的电投核能100%股权评估价值为571.23亿元，两者差额达420.15亿元。

　　为填补这一差额，电投产融通过发行股份的方式向交易对方购买资产。

　　按照每股3.53元的发行价格计算，电投产融本次发行股份数量总计119.02亿股，占发行后公司总股本的68.86%。其中，中国人寿作为第二大股东，持有电投核能26.76%股权。通过此次交易，中国人寿无需实际支出便获得了电投产融25.054%的股份。

　　从数据来看，这笔交易将为中国人寿带来可观的投资收益。根据电投产融公布的交易草案，中国人寿于2018年11月30日以80亿元保险责任准备金入股电投核能，持有其26.76%的股权。

　　按照电投产融本次发行价3.53元/股计算，中国人寿通过此次交易拟获得的上市公司股票对应金额为152.86亿元。与最初的入股价80亿元相比，中国人寿实现了72.86亿元的投资收益，投资回报率高达91.08%。

　　据了解，电投核能是国电投集团实施核电投资、建设、运营及股权管理的子公司，是继中核集团和中广核集团外，国内第三张核电运营牌照拥有者，也是五大发电集团中唯一拥有核电运营资质的发电商。

　　因此，本次重组完成后，A股市场上，电投产融将是继、之后第三家核电公司。

　　此外，并入电投核能也将提升电投产融的净利润水平，而作为中国人寿长期股权投资标的之一，电投产融盈利能力的提升，也将增厚中国人寿的投资收益。

　　据草案数据显示，2022年、2023年以及2024年前三季度，电投核能归母净利润分别为39.47亿元、35.63亿元、27.82亿元。相比之下，电投产融置出的资本控股同期归母净利润分别为10.58亿元、9.07亿元、3.88亿元。

　　一二级市场

　　齐头并进

　　近年来，中国人寿正不断加大资本市场的布局。

　　从其披露的财报数据可知，2023年末，中国人寿权益类金融资产规模为10987.76亿元，约占总资产的19.37%。待本次交易完成，其权益类资产账面余额将攀升至13536.91亿元，约占2024年三季度末总资产的21.96%。

　　二级市场上，中国人寿携手共同设立的鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司（下称“鸿鹄基金”），于今年年初顺利完成首期500亿元的投资，并且国家金融监管总局已批准中国人寿启动第二期项目。

　　数据显示，截至三季度末，鸿鹄基金持有1.1938亿股，占公司总股本的1.88%；同时，鸿鹄基金在三季度新晋为的第十大流通股股东，持有7016.23万股，占流通A股比例为0.72%。

　　此外，中国人寿不仅位列多家公司的前十大流通股股东，还多次举牌上市公司。除电投产融外，中国人寿还持有20.34%股权、远洋集团26.35%股权、10.92%股权、10.03%股权以及港股公司康健国际医疗26.35%股权。若本次交易顺利收官，中国人寿在A股和H股市场举牌的公司将达6家。

　　除了在二级市场“撒钱”外，中国人寿还在一级市场频频出手。

　　去年12月23日，中国人寿作为受托人，运用中国人寿保险股份有限公司及三方机构委托资金参与“鞍钢集团增资引战项目”，该项目落地总规模约105亿元。据悉，此项目资金主要投向鞍钢集团的核心子公司本溪钢铁和攀钢矿业。中国人寿称，百亿资金注入鞍钢集团，有利于推动传统产业优化升级，助力老工业基地振兴发展。

　　同月，中国人寿控股子公司中国人寿资产管理有限公司（下称“国寿资产”）发起设立“中国人寿-北京科创股权投资计划”，规模50亿元，以S份额方式投资北京市科技创新基金。此前，国寿资产曾发行“中国人寿-沪发1号股权投资计划”，投资118亿元，通过S份额方式投资上海集成电路产业投资基金。

　　业绩依赖

　　投资收益

　　受资本市场“走牛”影响，持续加仓权益资产的中国人寿净利润出现大幅提升。

　　根据中国人寿发布的业绩预告，在中国企业会计准则下，2024年度归属于母公司股东的净利润预计在1023.68亿元至1126.05亿元之间，相比2023年同期增加了约511.84亿元到614.21亿元，同比增长大约100%至120%。

　　对于利润增长的原因，中国人寿解释为公司不断优化权益投资结构。2024年股票市场在低位震荡后迅速反弹，使得公司的总投资收益同比大幅上升。具体数据显示，2024年前三个季度，中国人寿实现总投资收益达到2614.19亿元，同比增长了152.4%。

　　然而，随着保险公司开始采用新的行业会计准则，更多的金融资产将被归类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，这导致了利润表的不确定性增加。因此，对于那些在股票市场上配置比例较高的保险公司而言，未来市场仍存在不小的回调风险。

　　从长期来看，中国人寿的净利润较为依赖投资收益的表现。2021年至2024年上半年期间，中国人寿的投资收益分别为2418.14亿元、2177.75亿元、1906.27亿元，增长率分别为16.51%、-9.94%、-12.47%。同期内，归母净利润分别为509.21亿元、320.82亿元、211.10亿元，增长率分别为1.32%、-37.00%、-34.20%。

　　此外，中国人寿在权益投资上也出现过“失误”。例如，2023年末，公司总投资收益从上一年的1877.51亿元降至1419.68亿元，降幅达到了24.38%，总投资收益率也下降了126个基点至2.68%。造成这一结果的主要原因是“投资资产买卖价差收益”的大幅亏损，2023年该数值为-74.78亿元，而2022年则是盈利275.18亿元。

　　同时，投资端的快速扩张加速了资本金的消耗。数据表明，由于实施偿二代二期，中国人寿2022年一季度末，综合偿付能力下降了14.81个百分点，核心偿付能力则下降了77.31个百分点。

　　进入2024年后，中国人寿偿付能力继续走低。截至2024年第三季度末，该公司综合偿付能力充足率为211.64%，核心偿付能力充足率为154.58%，相较于2023年底，中国人寿的综合偿付能力和核心偿付能力充足率分别降低了6.9个百分点和3.61个百分点。

　　在此背景下，如何平衡收益与风险，始终是这位保险行业“老大哥”需要面对的核心问题。