【季度观察·成品油】一季度山东-华北柴油套利空间涨后回落 二季度套利均值或同比上涨

　　卓创资讯分析师 戴田东

　　【导语】第一季度在消息政策面及需求面影响下，华北与山东市场柴油价格整体呈现先涨后跌走势，批发价格均值水平同比下跌，从山东地炼向华北地区柴油套利空间水平逐渐收窄，季度均值同比上涨。

　　距离适中、时效性强，资源流入华北市场较多

　　历年以来，因山东市场占据地理位置优势，考虑运输距离适中及时效性强，运输方式中公路运输优势明显。山东市场柴油价格较低，且为资源净流出地区，由于与华北市场柴油价格存在价差，从而产生套利空间。通过数据整理分析，截至3月19日，一季度华北市场柴油价格下跌，从山东地炼向华北市场套利均值同比上涨，涨幅63.64%。

　　多空消息相互交织，批发价格先涨后跌

　　前期市场担忧资源供应偏紧，价格连续上涨，不过后期因市场担忧全球经济下滑，石油需求降低，特朗普关税政策引发国际贸易争端，此外市场关注东欧局势存和谈前景且担忧欧佩克+逐步提高产量，国际油价整体呈现先涨后跌走势，并且刷新近六个月以来的低点。国内成品油零售限价连续上涨，提振成品油市场气氛，不过第一季度包含春节假期，基建及工矿等户外作业开工负荷处于年内低点，并且物流运输行业也陆续停止，因此一季度为传统的柴油需求淡季。在消息政策面及需求面影响下，一季度华北及山东市场柴油价格整体呈现先涨后跌走势。据卓创资讯数据显示，截至3月19日，一季度华北市场柴油均价为7138元/吨，同比下跌303元/吨，山东市场柴油均价为6844元/吨，同比下跌279元/吨。

　　虽然第一季度华北地区销售企业“开门红”相关工作陆续展开，为刺激出货，1月份出现先涨后跌现象，不过今年在利润任务考核下，2月份开始华北地区主营单位柴油价格降调整幅度较小，而地炼考虑自身销售情况及库存压力情况，价格政策调整相对灵活，尤其是在2月份价格重心小幅上移，因此从山东向华北地区柴油套利空间整体呈现高位回落走势。据卓创资讯数据显示，截至3月19日，一季度从山东地炼向华北市场柴油套利空间为144元/吨，同比上涨56元/吨，涨幅为63.64%。

　　山东-华北柴油套利空间1月中旬达到高点

　　今年第一季度前期，消息面偏好，中下游客户接货意愿较强，华北市场及山东地炼柴油价格出现明显上涨现象，不过随着时间推移，距离春节假期越来越近，市场也进入阶段性的库存消化阶段，销售单位出货明显转淡，地炼为降低库存压力，价格下跌幅度更大，因此从山东地练向华北地区柴油套利在1月中旬达到高点，为305元/吨。此时由于山东地炼价格更为合适，因此客户在山东地区操作更加频繁，地炼资源流入华北地区资源增多，而主营单位出货表现欠佳。

　　山东-华北柴油套利空间2月中旬跌至低点

　　春节之后，华北地区“倒春寒”现象普遍，且部分地区出现阶段性降雨降雪天气，柴油终端需求恢复缓慢，加之消息政策面阶段性利空市场，故导致柴油价格并未出现连续上涨现象，反而出现震荡回落现象。元宵节过后，需求预期向好，看多情绪主导市场，因此价格出现短暂上涨，不过地炼价格相对较低，推价幅度明显，因此套利空间在元宵节之后出现明显收窄现象，在2月中旬跌至低点，为30元/吨。套利空间收窄，下游客户从山东采购减少，地炼资源流出至华北地区减少，当地主营出货情况暂时好转。

　　需求预期向好  预计二季度套利空间均值同比上涨

　　未来国际原油市场关注点依然主要集中在东欧和平进展、国际贸易争端、美联储降息节奏、欧佩克+产量政策以及未来需求等方面，预计油市高波动性延续，原油价格震荡偏弱整理，但下行空间受限。随着北方气温继续上升，基建类户外作业开工负荷继续上升，并且物流运输行业或继续发展，柴油终端需求或小幅好转。综合分析下，预计第二季度华北地区柴油价格或先跌后涨，重心小幅上推，从山东向华北市场柴油套利空间或先收窄后扩大，均值水平或同比上涨。