选择不降息的美联储，透露了美国经济下行信号？

文 / 夏宾

美联储 3 月议息会议对利率水平 " 按兵不动 "，会后声明中关于美国经济的关键表述出现了变化：将 " 经济前景存在不确定性 " 修改为 " 经济前景不确定性有所增加 "。

选择不降息的美联储，透露了美国经济下行的信号吗？

利率不变、缩表减速

此次议息会议，美联储将联邦基金利率目标区间维持在 4.25% 至 4.5% 之间的水平不变，符合市场预期。

在缩表政策方面，美联储则将缩表速度进一步放慢。4 月 1 日起，美联储把美国国债月度赎回上限从 250 亿美元降至 50 亿美元；持有 MBS ( 抵押贷款支持证券 ) 的缩表速度维持在每月 350 亿美元。

浙商证券首席经济学家李超认为，上述在缩表方面的调整基本符合市场预期。未来美联储的资产负债表可能转向持有 " 国债 " 单一资产。此外，美联储继续保有 50 亿美元的国债缩表速度，其象征意义大于实质，即美联储希望资产负债表规模继续向常态化水平回归。

国泰君安国际首席经济学家周浩认为，美联储放缓缩表步伐，也对债券市场产生了提振作用。美联储资产负债表以长债为主，放缓缩表等于减少长债供给，这一政策本质上利好长期债券，但实际交易中却似乎让短债更受益。

美国经济步入下行通道？

近期，美国经济增长预期下行，主要源于 PMI 等景气调查相关的 " 软数据 " 走弱。

美联储在最新公布的经济预测摘要中，将 2025 年美国经济增速预期从 2024 年 12 月的 2.1% 下调至 1.7%，反映出经济增长动能减弱。

工银国际首席经济学家程实表示，当前数据来看，美国的下行趋势已逐渐明朗，多个领先指标已释放警示信号。亚特兰大联储近期大幅下调对美国 2025 年第一季度 GDP 增长的预测，调整幅度高达 510 个基点，从此前的增长 2.33% 调整为萎缩 2.825%，主要原因有三：一是贸易逆差的急剧扩大；二是消费者支出的显著下滑；三是裁员数量的大幅增长。