MLF净投放业内预估银行负债端仍存缺口资金面调整接近尾声了吗？

　　来源：财联社

　　今日央行开展4500亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。

　　“今天MLF超额续作，对缓解银行间市场流动性紧张在边际上有一定帮助，但仍存在一定缺口。”财联社记者从业内人士了解到，机构在投标时会参考同业存单利率，市场预估MLF中标利率降至2%以下，对银行压降负债成本有一定效果。

　　值得注意的是，资金面后续能否持续转松还需观察。“这是否意味着本月中期流动性投放转升，还要结合本月买断式逆回购操作量一起观察，若本月买断式逆回购净投放也处于高位，则显示监管加大中期流动性支持力度。”市场人士对财联社记者表示。

　　业内预估MLF中标利率将低于2%

　　根据央行公告，以固定数量、利率招标的MLF采取“多重价位中标”。市场人士认为，多重价位中标，央行大概率不会公布结果，但可以预计将参考同业存单利率，MLF利率有望下调。

　　数据显示，截至2025年3月24日，当前1年期AAA存单到期收益率为1.92%，低于2%的MLF利率。一位银行业人士对财联社记者表示，其预计MLF中标利率将降至2%以下，有助于缓解银行息差缩窄压力。

　　“预计机构在投标时会参考同业存单利率，中标利率可能较之前的2%略有下行，但由于是多重价位中标，监管大概率不会公布结果。目前MLF余额在4万亿左右，后续随着每月续作，也会起到降低银行负债成本的作用。”华泰固收分析称。

　　另一方面，央行选择超额续作MLF而不是通过买断式回购来提供资金，有助于边际稳定银行负债端，对银行压降负债成本有一定效果。但也有银行业内人士指出，考虑到MLF月持续下降，目前仍存在一定缺口。

　　“今天MLF超额续作，对缓解银行间市场流动性紧张在边际上有一定帮助，但是总体效果相对有限。”常熟农商行研究员王德发对财联社记者表示。

　　王德发指出，近期MLF余额持续下降，截至2月末，已经从去年7月份的7.27万亿降至4.094万亿，下降约3.176万亿，期间，通过降准释放了约1万亿。“本次MLF超额续作，实现净投放630亿，对补足缺口有一定帮助，但是目前总体来看，还是有一定缺口。”

　　国盛固收数据也显示，截至2月末MLF余额的4.1万亿元占商业银行总负债的比例仅约1.2%，如果MLF成本下降10bps，对银行负债成本的影响为0.1bps左右。

　　资金面久旱逢甘霖流动性趋紧状态要变了？

　　央行罕见地提前公布了MLF的操作量，同时是去年8月以来首次MLF净投放。业内表示，尽管未必能直接带来资金转松，但背后呵护态度不言自明。

　　“此前MLF操作量都是当日公布，本次提前公布有助于机构更合理地进行资金头寸管理，也显示出央行对流动性的呵护态度。年初以来大行负债端流失严重，降准和国债净买入缺位，资金面预期不稳，提前公布操作量显然有助于稳定资金和债市情绪，也是央行和市场沟通更加透明的体现。”华泰固收指出。

　　首席经济学家温彬对财联社记者表示，年初以来，面对前期市场一致性宽松预期及抢跑带来的利率过快下行，以及稳汇率压力加大。货币总闸门总体较紧，资金面维持紧平衡状态，引导市场修正预期。近期，汇率压力有所减弱、市场利率中枢明显上行，货币政策阶段性目标逐步达成。在此背景下，3月MLF超量续做，自去年7月以来MLF首次转为净投放，释放出央行呵护流动性的信号。