十大机构看后市：四月基本面主导关税“风暴”落地后预计A股回暖

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　　本周三大指数，上证指数涨0.10%，深证成指跌0.75%，创业板指跌1.12%。后市会如何发展？看看机构怎么说。

　　研报表示，4月初关税“风暴”即将落地，中国可能受影响最大，但准备也最充分；控供给、保需求，二季度国内政策发力方向越发清晰。关税“风暴”落地后，预计A股回暖、港股休整、美股修复。从业绩层面来看，核心资产已体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟；从流动性层面来看，活跃资金明显退潮，产业主题需要催化及时间来蓄势。配置上，延续科技点火、供给侧发力和消费补短板的思路。

　　过去5年的数据显示，4月是A股一年当中“最交易基本面”的一个月，二三季度也是“景气投资”最为有效的时间窗口。这意味着，下一阶段，市场将从年末年初的“炒预期”，逐渐进入到对于业绩的前瞻与验证，A股一季报的关注度随之抬升。参考一季度的工业增加值/PPI，以及1-2月的工业企业利润数据，一季报A股非金融总体的收入增速、利润增速有望筑底回升。

　　临近4月2日，市场等待特朗普新关税政策的落地。认为，本次关税落地大概率对于A股的冲击有限。纵向来看，2018年以来，中国对美出口依赖性不断降低，中美贸易逆差也已经出现明显收窄。横向比较下，当前国内政策有预留空间对冲，若本次对华加征关税的幅度或范围超预期或有望迎来国内对冲政策的进一步加码。总体来看，科技股重估进入阶段性休整，海外关税风险即将落地，短期A股或进入震荡调整阶段。进入4月，A股即将进入财报窗口期，业绩确定性将会成为4月市场风格超额收益主要抓手。

　　华金证券报告指出，今年4月风格可能偏均衡，成长、消费和周期可能都有配置机会。（1）复盘历史，4月绩优、政策导向和产业趋势上行的行业相对占优。（2）一季报增速相对偏高的是部分周期和消费行业；4月政策支持的方向是提振消费相关的消费和科技创新相关的TMT；人工智能、人形等科技产业趋势在4 月可能继续上行。

　　认为，自去年9月政策底确立后，本轮“四月决断”或更接近2016、2023年，即基本面定价权重显著抬升，二季度需聚焦地产与消费的复苏验证。2025年1-2月经济实现了良好开局，结构上延续了“供给偏强、需求偏弱”，然而CPI、PPI增速及社融结构均显示市场化需求仍有提升空间。政策底确立后，“四月决断”需重视政策支持下消费复苏的持续性及地产量价的筑底信号。

　　中长期来看，港股市场配置价值较高的三大主线分别是：第一，在国内扩内需、稳消费等政策刺激下，消费行业业绩有望继续改善，从而促进当前估值水平处于历史中低水平的消费股上涨。第二，科技政策支持与产业趋势将迎来共振，相关公司业绩改善预期较强，科技板块有望持续上涨。第三，港股高股息策略仍具备吸引力，尤其是积极进行市值管理的央企高股息标的。同时，高股息标的可以为投资者提供较为稳定的回报，是较好的避险资产。

　　民生证券策略报告指出，当前市场的关注点已然从科技叙事走向经济本身。随着当前任期的特朗普put逐步明晰，美国经济不出现明显问题+渐进式关税可能是海外的基准情形：一方面，制造业回流预期下，美国企业提高合意库存水平可能将带来资源品与资本品的新需求；另一方面，我国出口可能依然保持韧性，贸易格局的重构也将带来新的机遇，而国内政策的盈利托底效果也在慢慢显现。全球正在重回金融与科技国向下、制造国向上的中长期趋势中。

　　从预期交易到业绩验证期，关注财报相对不错的方向。具体方向看，金融红利+消费红利，景气端受益消费支持政策+景气趋势修复，分红端2024Y有望抬升（“国九条”要求分红第1年+国企改革3年考核也包括分红），赔率端也更有性价比（PB-ROE+红利拥挤度视角），或为当前市场阻力更小方向、补涨+接棒行情；之前未涨的新增主题也有望共同接棒。