三季度营收净利双降，却怪去年卖太好，青岛啤酒高端化走不通了？

　　发布2024前三季度的成绩单，业绩表现与预期中的旺季增长背道而驰。

　　三季报显示，青岛啤酒前三季度实现营业收入289.59亿元，同比减少6.52%；净利润49.90亿元，同比增长1.67%。其中，第三季度营业收入88.91亿元，同比减少5.28%；净利润13.48亿元，同比减少9.03%，这是其今年内首次出现单季度净利润同比下滑。

　　前三季度业绩同比增利不增收，第三季度遭遇了营收利润双下滑。各种迹象表明青岛啤酒正面临营收和利润增长的双重压力。

　　业绩双降高端化走不通了？

　　在近期举行的青岛啤酒业绩发布会上，有投资者提问，“和竞争对手相比，青岛啤酒2024年市场份额有所下降（前三季度营收同比下降，而燕京、珠啤同比上升）。原因是什么？公司有什么举措来应对？”

　　对此，青岛啤酒表示：“公司前三季度受国内啤酒市场消费复苏乏力的影响，同时受去年同期因疫情结束后市场信心快速增长所造成的销量基数较高的影响，销量有所下降。下一步，公司将继续坚定不移地推进实施高质量发展战略，坚持创新驱动，积极开拓国内外市场，持续推动产品创新和结构优化升级。”

　　今年卖的差却怪去年卖的太好，如此说辞实在有些差强人意。

　　按照往年惯例，啤酒企业的财务数据往往到第四季度的消费淡季，才会出现较大程度的波动。然而，今年7、8月的消费旺季不仅没能挽回啤酒企业上半年的销售颓势，还表现出了进一步下降的趋势。

　　不仅如此，青岛啤酒啤酒销量也在下降，前三季度啤酒销量为678.5万千升，同比下降6.98%。

　　除此之外，财报数据显示，青岛啤酒的吨价在2024年上半年出现了0.9%的同比下降，这是过去七年来的首次负增长。

　　不过，啤酒消费市场整体疲软也是青岛啤酒业绩不振的原因之一。

　　国家统计局10月中旬发布的数据显示，2024年前9个月，全国规模以上企业啤酒产量共计2930.2万千升，同比下降1.5%。其中，7月至9月的月度产量同比变化分别为-10%、-3.3%、+1.4%，7月出现两位数下滑。

　　与此同时，青岛啤酒在高端化战略上遭遇了挑战，销量出现下滑。

　　青岛啤酒“一世传奇”是其近年推出的适应国内啤酒市场消费提质升级的超高端产品，据其在业绩说明会上介绍，“一世传奇”是公司近年推出的适应国内啤酒市场消费提质升级的超高端产品，在高端商务和高端餐饮领域受到广泛的欢迎，销量目前持续增长。不过青岛啤酒也坦言，目前相关产品由于基数较低，销售收入占比不大。

　　不过，从财报数据来看，2024年前三季度，青岛啤酒累计产品销量同比下降7.0%，主品牌青岛啤酒销量下降6.2%，中高端以上产品实现销量277.9万千升，下降4.2%。第三季度单季，青岛啤酒销量同比下降5.1%，主品牌青岛啤酒销量下降4.1%，中高端以上产品销量下降4.7%。

　　机构下调盈利预期

　　大和发布研究报告称，降青岛啤酒股份评级，由“买入”降至“持有”，下调H股目标价24%，由69港元降至52.6港元。由于消费意愿疲弱及啤酒品牌在次高端及以上市场竞争日趋激烈，尽管青啤在销售及营销方面作出投资，但大和认为，青岛啤酒在2025年的高端化进程将会放缓，并导致经营利润率扩张滞缓。

　　大和表示，由于青岛啤酒品牌表现强劲，预测2025年销量及平均售价均同比升1%。大和也将集团2024-2026年每股盈利预测下调3-11%，以考虑销量及平均售价上升疲弱的因素。该行注意到青岛啤酒今年第3季销量表现逊于华润啤酒，该行预计华润啤酒销量同比跌幅为低个位数字。由于华润啤酒强大的品牌组合及执行力，相比于青岛啤酒，大和更偏好华润啤酒。

　　浦银国际研报显示，青啤短期业绩面临以下挑战：整体销量持续疲弱，销量同比下滑幅度大于主要竞对；中高端以上价格带产品增长乏力导致产品结构提升受阻；销售费用后置短期令利润率承压。基于2024年三季度的业绩表现，对青啤高端化的前景更为谨慎，并适当下调了2024-2026年的收入与盈利预测。