汇丰：基本面稳健+股息收益率有吸引力 维持中国宏桥“买入”评级及目标价17.10港元

　　汇丰于3月27日发布研报称，预计未来几个月铝价将得到有力支撑，因为中国的产能上限政策不太可能改变，且可再生能源及持续的经济刺激政策将支撑需求韧性。该行表示，看好（01378）稳健的基本面、以及其具有吸引力的股息收益率（约10%），维持对该股的“买入”评级，同时维持目标价为17.10港元。

　　汇丰认为，中国宏桥强劲的盈利表现将继续。公司有信心在2025年第一季度继续保持强劲的盈利表现。受限于4500万吨的产能上限及中等个位数的需求增长，目前铝价维持在较高水平（现货价格约人民币20700元/吨）。同时，公司认为氧化铝价格下行空间有限，因其成本支撑位于约人民币3000元/吨。加工铝价格表现优于预期，公司市场份额提升，并提供更高附加值的产品。出口退税的取消主要影响低附加值产品，对整体出口需求影响较小。

　　在成本方面，铝土矿价格的波动应该是可控的，因为公司通过长期合同采购铝土矿。此外，2025年第一季度的整体能源成本较2024年的人民币0.47元/千瓦时（含增值税）下降了1-2分/千瓦时。即使第一季度碳阳极价格上涨，单位成本仍预计保持稳定。

　　汇丰指出，公司重申，计划将其关键的铝和氧化铝资产注入其A股上市子公司。2025年3月26日，公司完成了3亿美元可转债发行，其中2亿美元用于替换先前高息可转债，1亿美元用于股票回购以减少股权稀释。管理层重申，公司致力于提高股东回报，保持至少50%的派息率。

　　汇丰补充称，公司已向西芒杜（Simandou）铁矿项目投资4亿美元（以贷款形式，利率约为5%+SOFR），并承诺在未来几年总投资达18亿美元。2024年，公司已将150万吨铝产能从山东迁至云南，并计划在即将到来的雨季前再转移50万吨产能至云南。公司继续推进可再生能源项目，以满足20%绿色能源使用的政策要求。