中加基金权益周报︱MLF中标方式改革，利率震荡下行

　　

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3505亿、3363亿和1360亿，净融资额为2450亿、3165亿和1304亿。非金信用债共计发行规模2748亿，净融资额-325亿。可转债新券发行1只，预计融资规模29亿元。

　　二级市场回顾

　　上周利率有所下行。主要影响因素包括：MLF招标方式改革、公开市场操作投放量、资金面、股债跷跷板等。

　　流动性跟踪

　　MLF本月净投放630亿且中标方式从单一价格改为多重价位中标。上周逆回购净回笼1464亿，但在财政支出的呵护下，跨季流动性保持平稳。本周将有1.2万亿逆回购到期。

　　政策与基本面

　　央行就市场流传的降息传言辟谣并报警。1-2月工业企业利润同比基本持平、大致平稳。高频数据来看：近期票据利率稳中有升，3月政府债同比多增近万亿，对社融仍有支撑。

　　海外市场

　　受关税政策不确定性及2月个人支出不及预期的影响，美股震荡下跌。全周标普下跌1.5%，10年美债上行2BP。

　　权益市场

　　上周A股各宽基指数多数延续下跌趋势，大市值公司表现优于小市值公司，其中万得全A下跌1.29%，中证1000下跌2.14%，沪深300微涨0.01%。A股成交缩量，周内日均成交额1.26万亿，较上周日均成交量减少2889亿，风偏持续下降。

　　债市策略展望

　　进入二季度，债市定价逻辑或重归基本面，需要关注出口、房地产等领域是否如市场此前预期的开始转弱，在预期被验证之前，债市或倾向于震荡运行，交易盘逢调整参与是较优策略，关注4月初美国关税政策能否带来更多变化。央行近期态度出现边际缓和，资金面跨季无忧，跨季结束后银行资金需求预计将出现季节性的回落，配置盘仍可继续进行中短端信用债的择机增配。转债市场指数新高估值偏贵背景下，上涨动力方面出现一定的阻力，上周止盈情绪有所释放；短期内建议围绕业绩预期展开防守反击，全年维度来看固收资金对于转债市场仍有较大的配置支撑，每轮下跌空间有限。

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