高盛：维持明源云中性评级目标价2.00港元

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　　高盛发布研报称，（00909）2024年下半年业绩因房地产开发商需求持续疲软未达预期，维持中性评级，给与12个月目标价2.00港元。

　　高盛指，明源云公布的2024年下半年业绩，营收和盈利能力均未达到高盛预期，营收同比下降19%，至7.15亿元人民币（比高盛预期低14%），其中云服务/本地部署软件营收分别同比下降17%/24%（分别比高盛预期低16%/2%）。毛利率同比下降5.7个百分点，环比下降6.8个百分点，主要原因包括：一是由于订单大幅减少，本地部署软件和服务的毛利率同比下降17.2个百分点；二是受营收结构变化影响，云服务毛利率同比下降3.9个百分点。在成本削减方面，公司2024年下半年运营支出削减26%，运营支出占比同比下降23个百分点至95%。调整后净亏损达2700万元人民币，低于高盛预期的3500万元人民币调整后净利润。分业务板块来看：

　　云SaaS/PaaS业务营收同比下降17%：物业管理与运营SaaS营收同比增长3%，但被CRMSaaS/建筑管理SaaS/SkylinePaaS平台（与住宅市场高度相关）分别同比下降12%/36%/36%的营收所抵消。公司将营收下降归因于房地产行业新开工项目规模下降，以及预算紧张的房地产开发商需求减少。具体而言，CRMCloud覆盖的售楼处数量同比下降9%，而CRMCloud每用户平均收入（ARPU）同比增长3%。

　　本地部署软件业务营收同比下降24%：该业务主要为住宅房地产开发商提供房地产产品，由于民营开发商在信息技术方面支出保守，导致营收下滑。