瑞立科密IPO独立性之殇：大股东瑞立集团双面角色下的“自循环”交易链

　　2025年4月18日，广州瑞立科密汽车电子股份有限公司（以下简称“瑞立科密”）即将迎来深交所主板IPO上会的关键时刻。作为一家商用车主动安全系统领域的“隐形冠军”，瑞立科密的IPO进程因控股股东瑞立集团“既是大股东又是大客户”的复杂角色，深陷关联交易、利益输送、独立性缺失等争议。

　　瑞立集团“自循环”交易链：左手采购，右手销售

　　招股书显示，瑞立科密专注机动车辆主动安全系统相关核心部件研发、生产和销售。

　　瑞立集团不仅是瑞立科密持股64.16%的控股股东，还长期占据其第一大客户和供应商的双重身份。

　　采购端，瑞立科密2021-2023年向瑞立集团采购原材料金额分别为1.11亿、0.98亿、0.59亿元，占营业成本比例最高达12.75%。销售端，瑞立科密向瑞立集团及其下属企业向采购销售金额分别为3.85亿元、2.74亿元、0.78亿元，2021年关联销售占比高达27.8%，瑞立集团及其下属企业贡献收入近三成。

　　瑞立集团的交易不仅带来收入，更形成巨额应收账款。2021-2022年应收瑞立集团余额分别为1.25亿、2.67亿元，占应收账款比例最高达39.21%。

　　瑞立科密这种“自循环”模式存在通过关联交易调节利润的嫌疑，且依赖大股东导致独立获客能力存疑。招股书承认“部分关联方曾从事相似业务”，虽经资产重组解决同业竞争，但技术、客户资源是否完全切割需持续观察。

　　IPO前突击高溢价收购 4100万分红离奇消失

　　2021年，瑞立科密以近10亿元收购瑞立集团旗下温州汽科、扬州胜赛思等资产，其中争议最大的是：温州汽科：净资产仅2.09亿元，却以5.28亿元高价收购，溢价率超150%。扬州胜赛思：公司存在以票据背书向关联方进行关联资金拆借，其中2021年扬州胜赛思涉及金额超4000万元。

　　报告期内，公司还存在个人卡收支、票据找零和无真实交易背景的票据背书、银行转贷等情况。

　　瑞立科密实控人张晓平家族通过瑞立集团控制多家房地产企业（如杭州瑞立房地产、昆山月兔地产），2023年及2024年1-6月，瑞立集团净利润分别为-547.12万元和-2716.33万元，地产板块或面临流动性危机。市场担忧IPO募资可能变相输血地产关联方。

　　招股书初稿披露2021年向瑞立集团分红4100万元，但后续版本删除该记录，涉嫌突击套现且信披不透明。初版申报稿显示，瑞立科密2021年分红了4100万元，但新版的招股书中这一项却离奇消失。公司实控人张晓平、池淑萍、张佳睿合计控制公司71.56%的股份。如果进行了分红，4100万元分红有接近3000万元进了实控人口袋。