来源：观潮财经
随着经济形势变化，险企增资发债趋势生变。
2025开年，保险业“补血”动作频频。1月以来，已有中英人寿、国民养老、财信人寿、华贵人寿4家险企增资发债工作取得新进展。
2024年12月，金融监管总局发布《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》，将原定2024年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025年底，给当前压力重重的险企以更长时间缓冲。
为提高偿付能力，2024年险企现发债热。据观潮财经统计，2024年内保险业合计增加注册资本1387.22亿元。其中，增资212.22亿元，同比下降33.43%；发债1175亿元，为连续第二年超过千亿规模。
值得关注的是，从趋势来看，最近3年股东增资规模持续下滑，而险企发债则持续增加。除了宏观原因，逐步下降的发债成本是主要因素。从近三年数据来看，2024年平均发债成本同比下降近33%，与2022年同期相比该项成本不足彼时一半，票面利率几乎腰斩。
注：本文数据以监管局挂网时间为准
01
增资丨2024财险增资下滑超7成
2025开年仅一周，保险业已有4家险企增资发债工作取得最新进展。2024全年增资情况来看，保险业共计22家险企增资获批，累计增加注册资本212.22亿元，同比下降33.43%。其中，财险公司增资规模大幅下滑72.86%，人身险业变化不大。
1月8日，公告称，中英人寿完成了资本补充债券的发行，发行规模为人民币15亿元，期限为10年期固定利率债券，在第5年末附有条件的发行人赎回权，票面利率为2.18%。2024年6月25日、7月23日，该公司分别以15亿元规模发行两笔永续债。
1月8日，金融监管总局正式批复同意国民养老变更注册资本，新增安联投资为公司股东。增资后，安联投资持股2%，成为该公司成立以来的首家外资股东，国民养老注册资本也由111.5亿元变更为113.78亿元。
1月6日，财信人寿披露2025年资本补充债券发行公告，计划在1月9日至13日发行10亿元资本补充债，由大股东财信投控担保，1月9日为发行首日。财信人寿表示，本次募集资金将用于补充资本，提高偿付能力，为业务的良性发展创造条件，支持业务持续稳健发展。
近期，贵州阳光产权交易所披露一则华贵人寿增资消息。随后，2025年1月2日，北京产权交易所同样披露转发了该则信息。华贵人寿拟增资25亿元至45亿元，拟引入投资方不超过20家，新增投资者合计持股比例拟占20%-40%。增资后，华贵人寿注册资本金规模达到45亿元至65亿元。
2024年12月6日，国家金融监管总局办公厅印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，其中强调了增资发债对于抗风险能力的提升。 同月，国家金融监管总局发布《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》明确，原定2024年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025年底。
据观潮财经梳理，截至12月30日，2024年保险业共计22家险企增资获监管批复，累计增加注册资本212.22亿元，同比下降33.43%。此外，尚未获监管核准的还包含中信保诚、三峡人寿、信美相互与太平养老分别25亿元、15亿元、3.25亿元与3.33亿元的增资计划。
分行业来看，人身险业仍是增资主力，22家公司中15家人身险企业共获批168.29亿元，占总获批金额的79.30%；7家财产险企业共获批增资43.93亿元，占整体增资金额20.70%。
整体来看，保险业获批增资的规模已连续两年下降，由2022年顶峰的416亿元降至318.78亿元，再到2024年的212.22亿元，两年内行业获批增资规模减少了203.78亿元。虽然增资总规模下降，但依旧高于2019至2021年的增资情况。
从人身险行业来看，增资规模与去年基本持平，年内累计增资168.29亿元，同比增加不到10%。相比之下财险公司2024年增资规模大幅下滑，从2023年的161.84亿元陡降至43.93亿元，同比下降72.86%。
从险企规模来看，以上22家增资成功的险企中，大部分为中小型险企。
其中，信泰人寿增资规模远高于其他险企。2024年4月30日，该险企增加注册资本52.04亿元获金融监管总局核准，注册资本从50亿元增至102.04亿元。
其次为阳光人寿和中信保诚人寿，分别获批增资27.03亿元、25亿元，其中阳光人寿增资后其资产规模达到210.45亿元，是18家险企中唯一一家注册资本上200亿平台的公司。而中信保诚人寿年内计划增资50亿元，除上述25亿已获监管核准外，仍有25亿在路上。
此外，泰康养老、锦泰财险、铁路自保三家险企分别增资20亿元、12.79亿元、10亿元，增资后注册资本分别达90亿元、23.79亿元、30亿元。
其余险企增资规模均未超10亿元。其中，爱心人寿2024年两笔增资均获批复，分别为0.56亿元、2.44亿元，即该公司年内共增资3亿元。目前，爱心人寿注册资本为23.20亿元。
02
发债丨成本连年下降，两年减半
近年来，随着经济下行各行业压力逐步增大，险企股东增资压力倍增，以“发债”的方式补充资本成为主流。观潮财经统计发现，2024年10家人身险公司合计发行13只债券，发行规模达865亿元；4家财险公司分别发行1只债券，合计规模为310亿元。
从增资、发债趋势来看，最近3年股东增资持续下滑，而险企发债则持续增加。从发债金额来看，2023、2024连续两年保险业发债规模超过千亿元，大幅高于往年。
发债条件：根据《保险公司发行资本补充债券有关事宜》规定，申请公开发行资本补充债券的保险公司，须至少满足以下5个条件：有良好的公司治理机制；连续经营超过3年；上年末和最近一季度净资产不低于10亿元；偿付能力充足率不低于100%；最近3年没有重大违法违规行为等。
从发债类型来看，截至2024年12月31日，、中华财险、人保财险、、平安财险、太平财险、中银三星、利安人寿、华泰人寿9家保险机构共发行11笔资本补充债券。其中利安人寿于2024年4月24日、5月28日、6月12日分别发行规模为10亿元的资本补充债。
从各年保险业发债规模来看，近两年险企偿付能力下滑，股东增资压力大，加之永续债“开闸”等原因，保险业发债规模较前几年明显增大。2024年行业累计发债1175亿元，高于2023年，同时亦为连续第二年超过千亿规模。
2022年9月，保险公司版永续债正式开闸。彼时，原银保监会表示，推动保险公司发行永续债是进一步拓宽保险公司资本补充渠道，提高保险公司核心偿付能力充足水平的重要举措，有利于增强保险公司风险防范化解和服务实体经济的能力，也有利于进一步丰富金融市场产品，优化金融体系结构。
2024年保险业共5家险企发行永续债，分别为平安人寿、泰康人寿、太保寿险、中英人寿、中邮人寿，共发行永续债6笔。其中，中英人寿分别于6月25日、7月23日发行规模为15亿元的永续债。
从发行资本债的险企类别来看，2024年共有10家人身险公司发债，规模达865亿元，占总发债规模的73.62%。产险业仅4家险企发债，为人保财险、平安财险、中华财险和太平财险，发债规模分别为120亿元、100亿元、60亿元与30亿元，票面利率分别为2.33%、2.27%、2.47%与2.48%。值得注意的是，这四家财产险企业发行的均为资本补充债券。
具体至公司来看，2024年百亿规模的大额债券频频落地。发行规模最大的为中国人寿于9月26日发行的资本补充债，其规模达350亿元，票面利率为2.15%。此外，平安人寿、人保财险、新华人寿、平安产险分别发行资本补充债150亿元、120亿元、100亿元、100亿元。
除了宏观原因，逐步下降的融资成本也是险企热衷发债的原因之一。从近三年数据来看，2024年平均发债成本同比下降近33%，与2022年同期相比该项成本不足彼时一半。
2022年的票面利率最低为3.45%，最高达6.25%，平均达4.52%。2023年的票面利率最低为3.24%，最高位4.70%，平均达3.64%。而2024年最高票面利率的资本债是华泰人寿于11月22日发行的8亿元资本补充债，票面为2.90%，甚至没有过3%。2024年的平均票面利率仅为2.44%，比2023年同比下滑32.97%。
此外，中英人寿先后发行的两笔永续债票面利率分别为2.50%、2.36%；利安人寿2024年发行的3笔资本补充债票面利率分别为2.75%、2.78%、2.59%。
除上文所述，观潮财经梳理发现，平安财险、平安人寿、中邮人寿三家险企获批发债规模大于其已发规模，即2025年以上三险企发债工作还将继续。
03
综合丨多措并举提升偿付能力
随着保险行业偿付能力压力愈发突出，2024年监管多次出台政策、下发相关文件以缓解行业压力。
2024年9月，国务院正式发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（又称“国十条3.0”）强调，完善保险资产风险分类制度。优化偿付能力和准备金监管政策。制定风险处置规程。健全保险保障基金参与风险处置机制。并提出到2029年，初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架的发展目标。
2024年11月，国家金融监管总局下发《关于改进财务再保险监管的通知》，对财务再保险业务参与双方资质均进行了严格规定，同时设置了财务再保险改善偿付能力指标上限。我国此前并没有针对财务再保险制定过专门的监管规定。
2024年12月6日，国家金融监管总局办公厅印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，其中强调了增资发债对于抗风险能力的提升。
同月，国家金融监管总局发布《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》明确表明，原定2024年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025年底。
2021年年底，原银保监会印发《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》，自2022年一季度起全面实施“偿二代”二期，并设置了三年过渡期。受偿二代新规则提高了资本计量标准的影响，保险公司偿付能力普遍承压。而无论是自2022年起增加的增资规模，抑或是近两年过千的发债规模，均是保险公司提升自身实际资本，应对偿付能力的有效方式。
在此之前，财会专委会向常委单位征集实施难点，并形成了《偿二代二期规则执行难点及对策建议（征求意见稿）》报告，总结了新规则执行以来的15个难点，并对应提出了15条建议。2023年8月，中保协财会专委会下发《关于征集偿二代二期规则执行难点及相关建议的函》，就偿二代二期规则执行难点向会员保险公司广泛征求意见。
在监管部门以及行业共同努力下，行业偿付能力得到一定程度的提升。据国家金融监管总局最新数据显示，2024年三季度末，保险业综合、核心偿付能力分别为197.4%、135.1%，分别环比提升1.9个百分点、2.7个百分点。其中，财险公司、人身险企、再保险公司的综合偿付能力为231.8%、188.9%、262.7%；核心偿付能力分别为203.9%、119.5%、230.1%。
从风险综合评级情况来看，B类、C类与D类机构的数量分别环比减少了5家、2家、2家。A类的机构数量有明显增加，从2024年一季度末的54家增至二季度末的63家。
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