2025刚一开年，央妈的“工具箱”就马不停蹄开始发挥作用了。
1月10日，中国人民银行发布消息称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。
此前，央行分别在2024年8月、9月、10月、11月和12月开展国债买卖操作，净买入债券面值分别为1000亿元、2000亿元、2000亿元、2000亿元和3000亿元，合计净买入规模1万亿元，为市场提供了中长期流动性。
国债买卖本身是投放流动性的工具，但也被用来达到稳定债券市场价格的目的。政府债券由国家信用背书，具有较强的安全性，成为金融机构资产配置的重要选择。而近年来有效融资需求不足，一定程度上出现“资产荒”，导致国债一度出现供不应求现象。
与此同时，2024年以来我国中长期债券收益率下行较为明显，近期更是屡创新低。
在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，央行对债市的调控力度加码，旨在遏制近期债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定市场预期，同时也有助于稳定人民币汇率。
我们认为，中国人民银行暂停公开市场国债买入操作的主要目的有以下两点：
- 调节债市供需：央行减少国债的买入操作，有助于平衡市场供需关系，防止国债价格过度上涨。
- 扭转市场预期：向市场传达信号，表明央行将采取措施确保国债市场的稳定，避免债券市场过度波动。
从市场当前的反应看，中短端上行3-10BP不等，长端基本持平估值或上行1BP。我们认为暂停买入操作会导致国债尤其是中短端收益率上升，导致收益率曲线熊平。
2024年12月24日至2025年1月9日，1年期国债收益率从0.93%上升至1.17%，市场已经在修正过低的短期国债收益率。
此外，央行这一政策会间接影响投资者对于长期国债预期，利率下行的趋势暂时会受到阻挡。
后续若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系能够自发趋于平衡，央行就有可能恢复买入国债，继续发挥通过国债净买入操作向市场投放中长期流动性的作用。
而暂停国债买入，其实也不意味着市场流动性收紧。接下来央行或将通过公开巿场操作、降低存款准备金率等方式，向市场注入短期和长期资金，继续维持市场流动性充裕。
风险提示：文章观点仅供参考，可能随市场变化动态调整，不构成任何投资建议或承诺。基金有风险，投资须谨慎。
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