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来源：国际金融报
岁末年初，“国联+民生”并购案又有新进展。
1月18日，在官宣拟更名为“国联民生”后，公告称，将在春节后举行股东大会审议公司更名等相关议案。这也意味着，双方并购逐步迈向尾声。
然而，民生证券近期祸不单行，业绩下滑、连收罚单、三大类执业质量评价都被评为最差的C类……国联证券斥巨资收购民生证券，还值得吗？
就后续可能采取的提升、整改措施等方面，《国际金融报》记者向民生证券及国联证券发函问询，但截至发稿暂未收到回复。
截至1月20日收盘，国联证券A股股价微涨0.36%，报11.25元/股，最新市值616亿元。
业绩明显承压
在重组注册获批后，国联证券拟更改公司名称，并预计在春节后举行股东大会审议投票变更公司名称等相关议案。
1月18日，国联证券发布《关于召开2025年第一次临时股东大会的通知》，公告称将审议投票关于变更公司名称、注册资本并修订《公司章程》及其附件的议案。股东大会时间为2025年2月6日。
1月13日，国联证券曾官宣称，拟对公司名称、证券简称、注册资本进行变更，公司中文名称拟从“国联证券股份有限公司”变更为“国联民生证券股份有限公司”，A股、H股证券简称均拟从“国联证券”变更为“国联民生”。
据公告，公司拟更名是基于公司战略发展需要，同时这能使公司名称更为全面、准确地反映公司基本情况及未来发展规划。重组完成后，公司总股本由28.32亿股增加至54.72亿股，注册资本由28.32亿元增至54.72亿元。
据此前披露的重组方案，国联证券拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等45名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，并募集配套资金，交易总额294.92亿元。
值得注意的是，国联证券豪掷近295亿元收购的民生证券或存在隐忧，近年来其业绩明显承压，且波动较大。
从收入端来看，Wind数据显示，2021年民生证券实现营业收入41.6亿元，2022年大幅下降至26.49亿元，2023年则反弹至37.57亿元。2024年上半年，民生证券仅实现营业收入16.35亿元，同比下滑31.12%。
从利润端来看，Wind数据显示，2021年民生证券实现归母净利润10.04亿元，2022年下滑至1.9亿元，2023年反弹至6.39亿元。2024年上半年，民生证券仅实现净利润3.35亿元，同比减少54.45%。
根据国联证券公告，2024年前三季度，民生证券合并口径经信永中和审阅的营业收入22.32亿元，净利润5亿元，归母净资产162.98亿元。
另外，记者注意到，作为民生证券的核心优势业务——投行业务业绩近年来也“黯然失色”。
Wind数据显示，2021年，民生证券投行业务收入创下21.18亿元的高点，2022年显著回落至15.02亿元，2023年强势反弹至21亿元。然而，2024年上半年业绩再度转向，该公司投行业务收入骤降至4.19亿元，投行业务板块面临严峻挑战。
保荐质量堪忧
除了业绩下滑外，民生证券保荐项目质量也堪忧。
记者注意到，2024年12月民生证券还曾多次遭监管警示，在短短一个月内3次因IPO保荐项目存在违规行为被“点名”。
2024年12月5日，上交所指出，由于民生证券作为福建福特科有限公司IPO项目的保荐人，存在保荐职责履行不到位的情形，决定对民生证券予以监管警示。
2024年12月20日，深交所表示，因民生证券在担任上海恒业微晶材料科技股份有限公司IPO项目保荐人过程中存在违规行为，决定对民生证券采取书面警示的监管措施。
2024年12月23日，上交所向民生证券下发监管措施决定书，因民生证券在大庆华理生物科技股份有限公司IPO过程中存在保荐职责履行不到位的情形，决定对民生证券予以监管警示。
从Wind数据来看，民生证券的IPO保荐业务受挫、撤否率较高，这也在某种程度上显露出其在项目筛选和保荐质量等方面存在问题。具体来看，2024年民生证券共计承揽52个保荐项目，撤否率达59.62%。其中，多达29个项目被主动撤回，撤回率达55.77%。
另外，2024年末，根据证监会工作部署，中国证券业协会组织开展了2024年证券公司执业质量评价，从投行业务质量、债券业务执业质量、财务顾问业务执业质量等三大方面对各参评证券公司进行综合性评价。
从评价结果来看，民生证券在投行业务质量、债券业务执业质量、财务顾问业务执业质量这三方面评价中均被评为最差的C类。
整合存在挑战
针对上述情况，就后续可能采取的提升、整改措施等问题，《国际金融报》记者向民生证券及国联证券均发去了采访函，但截至发稿暂未回复。
“民生证券近期遇到的问题，可能源于市场环境变化、内部管理问题、行业竞争加剧等多方面。”财经评论员张雪峰向记者表示。具体来看，一是市场环境变化。证券行业高度依赖宏观经济环境和资本市场的波动。如果市场整体表现不佳，尤其是IPO市场降温，那么民生证券的IPO保荐业务也会受到影响；
二是内部管理问题。频繁收到监管罚单以及执业质量评价较低，反映出民生证券在内部控制、风险管理、合规等方面存在不足，这可能是由于公司管理层对风险控制不够重视或相关制度执行不到位。
三是行业竞争加剧。随着国内金融市场的开放，外资券商进入中国市场，本土券商之间的竞争也日益激烈。民生证券可能在与同行的竞争中未能保持其竞争优势，在某些项目上被迫撤回申请或者接受更严格的审查标准。
四是经营业绩波动。净利润的波动可能受到多种因素的影响，包括但不限于投资决策失误、市场交易量的变化、政策调整等。此外，公司的成本控制能力和资产配置策略也会影响最终盈利水平。
“国联证券收购民生证券的主要目的，在于借助民生证券的网点布局将业务从区域扩展到全国。所以，即使民生证券被处罚，也不影响国联证券的战略诉求。但是，因民生证券业绩和业务表现问题，可能在收购对价上会存在一些差异。”香颂资本董事沈萌表示。
沈萌还认为，国联证券作为国有控股企业，未来针对民生证券的整合、业务人员管理等方面会有较大挑战，这也是此次收购是否能实现预期的关键。
“国联证券在收购民生证券后可能会承受一定的压力，但同时也有机会通过整合优化来提升两家公司的综合竞争力。”张雪峰表示，预计后续国联证券采取的措施，可能包括加强合规建设、优化业务结构、提高运营效率、增强人才队伍建设、品牌重塑与市场营销等多方面。
张雪峰也强调，上述分析基于公开信息及一般情况下的推测，具体到每家公司的实际情况会有所不同，因此对于国联证券而言，如何根据自身特点制定最合适的整改方案将是关键所在。
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