泓德基金：中央经济工作会议部署明年经济工作如何开展

　　备受市场关注的中央经济工作会议于12月11日至12日在北京召开，国内资本市场也对此做出了强烈反应，债券市场在加强超常规逆周期调节的表述下，国债收益率大幅下行，10年期和30年期国债收益率分别跌破1.8%和2.0%整数关口，权益市场高开低走，延续震荡走势。

　　上周国内权益市场整体略有下跌，万得全A上周略下跌0．2%，但不同板块涨跌不一，科创50跌幅最多，而中证500反而有所上涨。市场冲高回落，周线收阴，成交量继续放大，在重磅会议之后走出兑现的走势，短期市场回归箱体震荡。从行业视角来看，上周召开政治局会和中央经济工作会议，泓德基金表示，市场对政策后续对消费支持有所期待、叠加相关板块此前涨幅较少，所以上周反而涨幅较大，全周来看商贸零售、纺织服装和消费者服务涨幅居前。

　　从债券市场看，上周债券市场收益率加速下行。10Y国债活跃券收益率已经下行至1.77%，30Y国债活跃券收益率也一度跌破2%。泓德基金指出，在这样极致行情的演绎之下，更多包含的是政治局会议和中央经济工作会议召开后，投资者对于明年“适度宽松”货币政策下的宽松预期。从结构来看，利率债下行幅度超过信用债，短端下行幅度超过长端。

　　从机构行为来看，短期各类机构看多债券预期一致下加速里债券行情的演绎，银行保险等大机构在开门红预期下明显增加了对债券大配置。大行在配置中短债的同时，上周延续拉久期操作。从操作上看，上周大行依然增配1Y以下、1-3Y国债与政金债，且延续拉久期行为（增配5-7Y、7-10Y期限国债）。股份行同样出现3-10Y期限的国债净买入，农商行主要对1Y与10Y期限利率债进行了增配；保险机构进一步抢跑，由30Y地方债多头转变为30Y利率债多头；公募基金卖长买超长+配二永，债基久期拉升，此外，理财、其他产品类（券商资管、年金等）与基金操作方向整体一致。泓德基金分析，近期债市已提前交易明年降准降息预期，考虑到主要期限债券品种创历史新低，债券波动率可能会有所加大。

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