交银理财副总裁陈伯君：发展适配的投研能力与管理体系，成为银行理财子下一步必须面临的课题

　　1月15日金融一线消息，2025浦江金融发展论坛暨上海金融与发展实验室年会1月11日在上海举行。交银理财副总裁陈伯君出席并发表主旨演讲。

　　陈伯君表示，当前人民群众的财富管理的需求非常旺盛，并且正在持续上升。银行理财也是整个大资管行业的新生力量。根据一些券商机构的测算，截至2024年末银行理财的规模或已经接近30万亿。

　　陈伯君指出，在市场环境转型方面，在低利率时代，资产驱动多元化，纯固收收益或者将或将无法满足理财管理的需求，引入理财资金，助力资本市场发展成为必然。发展适配的投研能力与管理体系，成为银行理财子下一步必须面临的课题。

　　陈伯君表示，交银理财追求更高水平的财富管理与资产管理双向交融，以客户为中心，以合理收益目标下的最小风险承担为基本定位，以建立规则化投资体系，作为提升公司投资能力与克服能力的克星，并辅之以数字化风控作为支撑。

　　“作为市场中的一份子，唯有花更多的时间，花更多的精力在我们的内部建设，花在内功上，才能更好的引导，用通过自身的粘性的表现，把我们的产品线给建设更好的回馈投资者，才能真正的为市场作出贡献，为真正的未来的投资者的风险偏好的变化起到一定的作用。”陈伯君说。

　　以下为陈伯君发言全文：

　　谢谢主持人。尊敬的各位嘉宾，尊敬的李扬理事长、曾刚主任，还有各位领导朋友们，那么也感谢实验室与论坛给我这个机会能够代表交银理财在这里做一个简要的发言。刚才汪总裁的演讲，实际上已经把银行理财的理念、愿景、现实和相应的路径说得非常透彻，我也非常赞同。应该说说出了我们整个理财行业的心声。同时汪总裁刚才把国际视野和中国特色都结合得非常好，论据详实，数据很充分，给了我很多的启示。刚才汪总裁也特别提到了资产管理和财富管理的此岸彼岸的问题，讲到了两者的融合，并在当前我们的理财投资者低波动高收益的这样一种错配的体验下，或者说这样的期望下，我们怎么样做提出了很多非常有建设性的意见和建议。

　　今天我的演讲或者说我的汇报，主要还是就交银理财在这些方面是怎么做的，做一些小的思辨。主要的讲三点，一个讲一下资产管理财富管理，第二个讲一讲理财转型发展的新路径，第三个重点讲一讲交银理财在这些年是怎么样在业务实践上进行努力的。当前人民群众的财富管理的需求非常旺盛，并且正在持续上升。银行理财也是整个大资管行业的新生力量，已经5年多的时间，截至2024年末，根据一些券商机构的测算，银行理财的规模或已经接近30万亿。今天我还是从一些转型的路径和环境谈谈我的看法。首先我们看一看资产管理和财富管理这二者的区别。首先，资产管理以资产为出发点，更注重资管产品的发行与投资运作，其特点一是底层资产的驱动，强调投资能力，如公募基金主要强调基金经理个人投资能力。

　　二是产品交付，主要载体为产品，以产品作为投资人实现价值增值的路径。财富管理以客户为出发点，更注重客户财富的全生命周期管理。其特点一是客户需求驱动，基于客户收益性安全性流动性需求，开展包括投资顾问在内的各类服务，不仅仅局限于投资。二是为客户需求提供一揽子的解决方案。从一点客户财富管理需求出发，涵盖客户全生命的周期管理。从银行理财的转型发展来看，要抓紧实现财富管理与资产管理的双向驱动与促进。应该说经历了2022年四季度理财产品净值的大幅波动以后，2023年一开年，很多同业包括交银理财在内，一直到传统银行资产管理为主的发展路径，已不适应当时的市场环境和客户需求，而应更多顺应客户需求，并努力提供解决方案，提出了采取安全性更高、波动性较小的产品策略。此后，理财行业整体基本实现了量的合理增长与质的有效提升。

　　当然对此资管业内是有不同声音的，也有一些提法，说到银行理财应向公募基金靠拢，加快权益产品布局，配套产品波动性投教工作。两年下来，我们看到坚持投资者为先，以客户为中心的结果是银行理财行业的良好发展，也使2024年的市场波动中没有再复现2022年的负反馈。这一点实际上在座的各位应该非常清楚的，去年9月下旬内部的冲击实际上很快就止住了，当然这个当中也有监管的一些发力。但辩证来看，单纯的财富管理导向也有它的局限性，这种工作文化不可避免，会加快理财公司走向同质化，做到最后策略高度一致，再到极度拥挤成了大概率的事件。最重要的是资管机构也可能会对资产端变化的敏感性下降。国际大资管管理机构在打好财富管理基础的同时，也是在加强资产管理的研究与实务递进，比如机构投资者耶鲁大学的校园基金等等。

　　从银行理财转型发展来看，在过去一段时间，主要从四方面来有这些的鲜明的特点。一是品牌监管制度体系的四梁八柱逐步构建完善，资管新规，为中国的资管行业规范发展明确了方向，确立了行业的顶层管理框架。此后陆续出台了理财公司理财产品销售管理暂行办法，内控管理办法等一系列市场监管制度，为理财公司进一步落实捷径起步要求，构建与理财业务规模特点和风险状况相适应的内控合规和业务运行体系，强化审慎经营理念，提升防范化解各类风险能力，提供了支持保障。在业务转型方面，净值化转型迈入了新的发展阶段，接近起步独立运作的理财公司，已发展成为理财市场主要发行和管理机构，正在逐步成为深化金融供给侧结构改革的重要力量。银行理财市场对外开放也稳步推进，外方控股或参股的合资理财公司相继成立，贝莱德、高盛、施罗德等国际领先财富管理机构，先后来华为理财业务深入国际合作，共享行业管理经验提供了良好的契机。

　　那么根据理财灯的公开数据，截止到2024年的6月末，净值型理财产品存续规模占比已经达到了97.61%。其次是产品形态丰富，以客户需求为出发点，产品的指数下降，但产品形态更趋多元，并从客户需求角度考虑产品创设、固收加、固收增强，产品各种类型的产品不断出现，最大程度满足理财投资者平衡风险与收益的需求。

　　一方面坚持以风格相对稳健的客户为主要的服务群体，发挥成熟的信用管理体系和固收投资经验优势，同时在权益类资产的投研能力和管理水平等方面，借鉴其他资管机构的固有优势，补齐自身短板。另一方面也发挥理财产品独特的设计优势，建立能满足不同风险偏好，不同财富规划需求的产品体系，兼顾差异化的定位策略，打造自身品牌特色。在市场环境转型方面，在低利率时代，资产驱动多元化，纯固收收益或者将或将无法满足理财管理的需求，引入理财资金，助力资本市场发展成为必然。发展适配的投研能力与管理体系，成为银行理财子下一步必须面临的课题。今天重点讲一下交银理财的一些业务实践，应该说交银理财追求更高水平的财富管理与资产管理双向交融，以客户为中心，以合理收益目标下的最小风险承担为基本定位，以建立规则化投资体系，作为提升公司投资能力与克服能力的克星，并辅之以数字化风控作为支撑。

　　具体措施包括，一是不断探索构建起适应公司所管理的资金特点，投资管理1+3+2的整体规则体系，首先1代表产品期限，代表了产品最基本的要素及流动性的规则，这是所有管理的基础。3是产品的安全波动收益三性，代表了产品的风险收益特征，是公司的管理目标，即通过三性平衡提供给客户，合理目标下的风险调整后收收益。2是固收加两类产品各自的两个核心风险因子，，固收核心因子指-杆97，固收加主要指仓位和结构，这也是公司管理的核心对象。其次进一步将所有产品纳入整体规则框架下，通过期限加核心因子的组合，形成3类9项产品策略体系，并通过数字化的风控工具，实现1+3+2的信息穿透后全视图展示。

　　二是深入构建适配产品细分策略的投资运营一致性管理规则，基于客户需求，从三性中的波动性出发，差异化锚定核心风险因子，统一设置体现不同收益特征风险特征的风险偏好指标中枢，尽可能保证产品的波动性，符合它的产品发行时的定位。投资经理在统一规则下，具体执行可以允许一定的偏离。在定期回溯调整整体偏离的合理性，使投资经理有充分的发挥主观能动性的空间。其次通过数字化风控体系，实现全流程策略性一致性管理。在2023年的9月份，公司数字化风险系统上线，一方面可以随时监控查看任意产品设立的静态配置模型和风险因子的中枢，快速掌握产品定位和风险收益特征。同时也能够实时查询产品动态配置执行及偏离度的状况，这个是我们当时上线的，现在也还在用的数字化风控体系的一个简单的首页的模板。通过系统对偏离度的主动预警，强化全过程管理，最后系统也可以对产品收益予以归因，有助于对一致性的管理规则进行复盘和优化。

　　三是尝试构建适合理财行业客户风险偏好及需求的以风险预算为核心的权益资产投资规则，应该说储蓄资金客户转化而来的理财客户，对回撤的敏感度明显的要高于经营。公募基金的投资运作模式，当下对于银行理财显然并不完全适用。为此交银理财确定了合理目标收益下的最小风险，承担基本服务定位与之定位的是与定位。对应的投资能力建设重点则是权益资产风险预算管理的规则系统。

　　首先单位预算化，因为这PPI原则确定并动态调整不同组合中权益资金的理论仓位及确定风险资产整体预算。其次投资工具化，构建核心资产工具池，包括低波红利，交银质量100、保障房、交银科技50黄金等等。加强对权益类核心资产风险收益弹性与市场支配度的研究，从传统意义上的配置资产向配置风险，也就是配置波动转化。强调不同时间窗口期下，各类投资工具的风险收益比。

　　第三，配置规则化，基于组合最小风险承担原则，构建资产权重配置及调整规则，即根据核心资产的波动性变化，将其动态适配于细分策略的完全产品，实现在收益目标下的风险最小化，大约60%的权益仓位要求配置于防御类底仓资产，它具有相对明确的收益预期特征的低波红利，包括市场中质量100大约40%的仓位，则主要通过自建资产一揽子组合被动工具，灵活配置与行业组合加现金。

　　第四，也就是交易距离化。针对权益资产的目标收益率要求，结合各类投资工具的波动特征，形成交易纪律，以达成确定的成本收益目标。加强复盘投资行为管理轨迹，不断强化投资交易，纪律执行的严肃性，动态调整投资经理授权管理。

　　第五是合作机构的集约化，与优秀机构合作，聚焦于理财资金特点相适配的投资策略，努力实现能力嫁接，能力转化。那么应该说通过这样一套规则的运行，交银理财在有一年多的时间里头，一方面很好的应对了市场的波动，另一方面也在给投资者创造收益方面体现了很好的业绩。应该说今天的论坛的核心或者说它的主要的题目是构建财富管理的新生态，那么也借用刚才曾主任的这句话，我们要迈向财富管理的彼岸，但是我们目前确实在需求端面临的错位是非常严重的。作为市场中的一份子，唯有花更多的时间，花更多的精力在我们的内部建设，花在内功上，才能更好的引导，用通过自身的粘性的表现，把我们的产品线给建设更好的回馈投资者，才能真正的为市场作出贡献，为真正的未来的投资者的风险偏好的变化起到一定的作用。

　　我今天的汇报就到这里，感谢大家的聆听。